Pourquoi valoriser les parts sociales d'une SARL ?
La valorisation des parts sociales d'une Société à Responsabilité Limitée (SARL) est une démarche indispensable dans de nombreuses situations : cession à un tiers, transmission familiale par donation ou succession, entrée d'un nouvel associé, rachat de parts par la société, ou encore litige entre associés. Contrairement aux actions cotées en bourse, les parts sociales de SARL ne disposent pas d'un prix de marché instantané — leur valeur doit être calculée selon des méthodes rigoureuses.
Une valorisation mal réalisée peut avoir des conséquences fiscales importantes (redressement fiscal si le prix de cession est jugé anormalement bas ou élevé) et juridiques (contestation par les autres associés). Il est donc essentiel d'utiliser des méthodes reconnues par l'administration fiscale et les experts-comptables.
Les 5 méthodes reconnues par les experts-comptables
1. La méthode des multiples d'EBE (EV/EBITDA)
C'est la méthode la plus utilisée par les repreneurs et les banquiers. Elle consiste à multiplier l'Excédent Brut d'Exploitation (EBE) par un multiple sectoriel pour obtenir la Valeur d'Entreprise (VE), puis à soustraire les dettes financières nettes pour obtenir la valeur des capitaux propres.
Formule : Valeur des parts = (EBE × multiple sectoriel) − Dettes financières nettes
L'EBE est calculé depuis le compte de résultat : CA − charges externes − charges de personnel − impôts et taxes. Les multiples varient selon le secteur : de 2,0× pour l'artisanat à 7,5× pour les entreprises SaaS/Tech. Pour une PME de commerce, le multiple pivot est généralement de 3,0×.
2. La méthode du PER (Price Earnings Ratio)
La méthode du PER capitalise le résultat net par un coefficient multiplicateur. Elle est souvent utilisée par les cédants car elle valorise directement la capacité bénéficiaire de l'entreprise. Le PER sectoriel pour les PME françaises varie de 5× (artisanat) à 12,5× (tech).
Formule : Valeur des parts = Résultat net moyen pondéré × PER sectoriel
3. La méthode du Goodwill (Barnay-Calba)
La méthode du Goodwill est la méthode de référence de la CNCEC (Compagnie Nationale des Commissaires aux Comptes). Elle combine la valeur patrimoniale (Actif Net Corrigé) et la valeur de rendement (surprofit actualisé). Le Goodwill représente la valeur immatérielle de l'entreprise : sa clientèle, son savoir-faire, sa notoriété.
Formule : Valeur = ANCC + Goodwill
Goodwill = Surprofit annuel × Facteur d'actualisation (rente temporaire 5 ans)
Surprofit = Résultat net − (ANCC × taux OAT)
4. La méthode de l'Actif Net Corrigé (ANC)
La méthode patrimoniale pure consiste à calculer la valeur réelle des actifs de l'entreprise en corrigeant les valeurs comptables par les valeurs de marché. Elle est particulièrement adaptée aux sociétés à fort patrimoine (immobilier, machines, stocks importants) ou aux SCI.
5. La méthode par la CAF (Capacité d'Autofinancement)
La CAF (Résultat net + Dotations aux amortissements) représente la capacité de l'entreprise à générer des liquidités. Elle est utilisée pour évaluer la capacité de remboursement d'un emprunt de reprise. Multiple pivot : 5,0× pour les services, 4,5× pour le commerce.
Exemple chiffré : SARL de commerce avec 3 bilans
| Exercice | CA | EBE | REX | RNET |
|---|---|---|---|---|
| N-2 | 850 000 € | 95 000 € | 72 000 € | 48 000 € |
| N-1 | 920 000 € | 108 000 € | 82 000 € | 54 000 € |
| N | 1 050 000 € | 125 000 € | 95 000 € | 63 000 € |
Avec une pondération [1, 2, 3] et des dettes financières nettes de 120 000 € :
- EBE pondéré = (95 000 × 1 + 108 000 × 2 + 125 000 × 3) / 6 = 113 500 €
- Valeur EBE = 113 500 × 3,0 − 120 000 = 220 500 €
- Valeur PER = 57 000 (RNET pondéré) × 7,5 = 427 500 €
- Valeur pivot (médiane) ≈ 280 000 – 350 000 €
Quelle méthode choisir ?
En pratique, les experts-comptables utilisent plusieurs méthodes simultanément et retiennent la médiane ou une moyenne pondérée. La méthode EBE est privilégiée par les repreneurs (vision cash-flow), la méthode Goodwill par les cédants (valorisation du fonds). L'ANC sert de plancher (valeur minimale de liquidation).
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