Pourquoi la SAS est-elle la forme juridique préférée des investisseurs ?
La Société par Actions Simplifiée (SAS) est devenue la forme juridique dominante en France, avec plus de 200 000 créations par an. Sa variante unipersonnelle, la SASU, est le choix privilégié des entrepreneurs individuels. Deux raisons majeures expliquent cette préférence pour la valorisation et la cession :
- Droits d'enregistrement réduits : seulement 0,1% du prix de cession (contre 3% pour une SARL et 5% pour une SCI). Pour une cession à 500 000 €, cela représente 500 € au lieu de 15 000 €.
- Libre cessibilité : les actions sont librement cessibles entre associés (sauf clause statutaire contraire), ce qui réduit la décote d'illiquidité.
Les 5 méthodes de valorisation appliquées à la SAS
1. Multiple d'EBE (méthode de référence)
L'EBE retraité est multiplié par un coefficient sectoriel. Pour les SAS de services, le multiple se situe entre 3,5× et 5,5×. Pour les SAS industrielles, entre 3,0× et 5,0×. Le président de SAS étant assimilé salarié, ses cotisations sociales sont plus élevées qu'un gérant TNS de SARL. Le retraitement de la rémunération est essentiel pour obtenir un EBE normalisé comparable aux multiples sectoriels.
2. PER (Price Earnings Ratio)
Le résultat net normalisé est multiplié par le PER sectoriel (5× à 12×). Cette méthode est particulièrement pertinente pour les SAS rentables avec un résultat net stable.
3. Multiple de REX
Le résultat d'exploitation retraité est multiplié par un coefficient sectoriel. Cette méthode élimine l'impact de la structure financière (charges d'intérêts) et des éléments exceptionnels.
4. Multiple de CAF
La Capacité d'Autofinancement mesure les flux de trésorerie générés par l'activité. Elle est particulièrement utile pour les SAS ayant des investissements importants (amortissements élevés).
5. Goodwill Barnay-Calba
Méthode mixte combinant l'Actif Net Corrigé et la valeur actualisée des superprofits. Recommandée pour les SAS de services avec peu d'actifs corporels mais une forte clientèle.
Spécificités SASU : la décote de dépendance au dirigeant
La SASU présente un risque spécifique : la dépendance au président unique. Si l'activité repose entièrement sur le dirigeant (compétences techniques, relations clients, savoir-faire), l'acquéreur appliquera une décote de 10 à 30%. Pour minimiser cette décote :
- Documentez vos processus et savoir-faire
- Constituez une équipe autonome capable de fonctionner sans vous
- Diversifiez votre portefeuille clients (pas plus de 20% du CA sur un seul client)
- Prévoyez une période de transition de 6 à 12 mois
Clauses statutaires impactant la valorisation
La souplesse statutaire de la SAS permet d'insérer des clauses qui influencent directement la valeur des actions :
- Clause d'agrément : soumet la cession à l'accord des associés → augmente la décote d'illiquidité
- Clause de préemption : donne un droit prioritaire aux associés existants → neutre sur la valeur
- Tag-along (sortie conjointe) : protège les minoritaires → réduit la décote minoritaire
- Drag-along (cession forcée) : permet au majoritaire de forcer la vente → augmente la prime de contrôle
Conclusion
La SAS et la SASU offrent un cadre fiscal et juridique favorable à la cession. Les droits d'enregistrement à 0,1% et la libre cessibilité des actions réduisent significativement les coûts de transaction. ValeurParts applique automatiquement les multiples sectoriels adaptés et calcule la décote de dépendance au dirigeant pour les SASU.