Glossaire complet de la
valorisation d'entreprise

L'Actif Net Comptable représente la valeur des capitaux propres tels qu'ils apparaissent au bilan comptable. Il s'obtient en soustrayant le total des dettes du total des actifs. C'est la valeur « livre » de l'entreprise, avant tout retraitement.

L'Actif Net Corrigé est l'ANC retraité à la valeur de marché réelle des actifs et passifs. Il corrige les distorsions comptables : réévaluation des immeubles à la valeur vénale, ajustement des stocks, élimination des actifs fictifs (frais d'établissement), prise en compte des passifs latents (retraites, litiges).

L'EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) mesure la performance opérationnelle d'une entreprise avant les effets de sa structure financière, de sa politique d'amortissement et de sa fiscalité. C'est l'équivalent de l'EBE (Excédent Brut d'Exploitation) en comptabilité française.

L'EBE est l'équivalent français de l'EBITDA. Il représente la ressource dégagée par l'activité opérationnelle de l'entreprise, avant prise en compte des amortissements, des charges et produits financiers et de l'impôt. C'est un indicateur clé de la rentabilité opérationnelle.

Le multiple d'EBITDA est le coefficient par lequel on multiplie l'EBITDA pour obtenir la valeur d'entreprise (Enterprise Value). Ce multiple varie selon le secteur d'activité, la taille de l'entreprise, sa croissance et les conditions de marché. Il est déterminé par référence à des transactions comparables récentes.

Le Goodwill représente la valeur des actifs immatériels non inscrits au bilan : notoriété, portefeuille clients, savoir-faire, position concurrentielle, marque, équipes. Il se calcule comme la valeur actuelle des superprofits futurs, c'est-à-dire la rentabilité excédant la rémunération normale des actifs.

Le PER est le rapport entre la valeur d'une entreprise et son résultat net. En valorisation de PME, il représente le nombre d'années de bénéfices que l'acquéreur est prêt à payer. Le PER sectoriel est déterminé par référence aux transactions comparables dans le même secteur.

La méthode mixte, dite méthode du praticien ou méthode allemande, combine la valeur patrimoniale (ANC corrigé) et la valeur de rendement pour obtenir une valeur intermédiaire. Elle est largement utilisée par les experts-comptables français et reconnue par les tribunaux de commerce.

La valeur de rendement capitalise le résultat net normalisé au taux de rentabilité exigé par un investisseur pour ce type d'entreprise. Elle représente la valeur que l'on attribuerait à l'entreprise en la considérant uniquement comme un placement financier.

Le résultat net normalisé est le résultat net retraité pour éliminer les éléments non récurrents, exceptionnels ou liés à la politique de rémunération du dirigeant. Il représente la capacité bénéficiaire « normale » et récurrente de l'entreprise.

La Valeur d'Entreprise (Enterprise Value) représente la valeur totale de l'entreprise, indépendamment de sa structure financière. Elle inclut la valeur des capitaux propres et la dette financière nette. C'est la valeur qu'un acquéreur paierait pour prendre le contrôle total de l'entreprise.

Les dettes financières nettes représentent l'endettement financier de l'entreprise, déduction faite de sa trésorerie disponible. Elles sont soustraites de la valeur d'entreprise pour obtenir la valeur des capitaux propres (valeur des parts).

La Capacité d'Autofinancement mesure les ressources générées par l'activité de l'entreprise et disponibles pour financer ses investissements, rembourser ses dettes ou distribuer des dividendes. Elle est souvent utilisée comme base de valorisation dans les méthodes par les flux.

Le Free Cash Flow représente les flux de trésorerie disponibles après financement des investissements nécessaires au maintien de l'activité. C'est la base des méthodes de valorisation par actualisation des flux (DCF).

La méthode DCF valorise l'entreprise en actualisant ses flux de trésorerie futurs prévisionnels à un taux d'actualisation reflétant le risque. C'est la méthode théoriquement la plus rigoureuse, mais elle nécessite des projections fiables sur 5 à 10 ans.

Le WACC est le taux d'actualisation utilisé dans les méthodes DCF. Il représente le coût moyen des ressources financières de l'entreprise (capitaux propres et dettes), pondéré par leur part respective dans le financement total.

Le taux de capitalisation est le taux de rentabilité exigé par un investisseur pour investir dans une entreprise de ce type. Il est déterminé en fonction du risque sectoriel, de la taille de l'entreprise, de sa dépendance au dirigeant et des conditions de marché.

Le multiple sectoriel est le coefficient (PER ou EBITDA) observé dans les transactions récentes de cession d'entreprises comparables dans le même secteur. Il reflète les conditions de marché et la valorisation relative des entreprises d'un secteur donné.

La valeur vénale est le prix auquel un bien pourrait être cédé dans des conditions normales de marché entre un vendeur et un acheteur informés et indépendants. C'est la référence utilisée par l'administration fiscale pour évaluer les titres non cotés.

Les parts sociales sont les titres représentatifs du capital d'une société à responsabilité limitée (SARL) ou d'une société civile (SCI). Elles diffèrent des actions (SA, SAS) par leur régime de cession plus contraignant (agrément des associés obligatoire).

La cession de parts sociales est le transfert de propriété de parts d'une SARL ou SCI d'un associé à un tiers. Elle est soumise à l'agrément des autres associés (sauf entre associés), à l'enregistrement fiscal et au paiement de droits de mutation (3% après abattement).

La plus-value de cession est la différence entre le prix de vente des parts et leur prix d'acquisition. Pour les particuliers, elle est soumise à la flat tax de 30% (12,8% IR + 17,2% prélèvements sociaux) ou au barème progressif sur option.

Le superprofit est la partie du résultat net qui excède la rémunération normale des actifs investis dans l'entreprise. Il représente la valeur créée au-delà du simple rendement du capital et constitue la base du calcul du Goodwill.

Le Z-Score d'Altman est un modèle statistique développé en 1968 par Edward Altman pour prédire la probabilité de défaillance d'une entreprise à horizon 2 ans. Il combine 5 ratios financiers pondérés. Un Z-Score > 2,99 indique une entreprise saine ; < 1,81 signale un risque élevé de défaillance.

La valeur ajoutée mesure la richesse créée par l'entreprise dans son processus de production. Elle représente la différence entre la production de l'exercice et les consommations intermédiaires (achats de matières, sous-traitance, etc.).

Le BFR représente le besoin de financement généré par le cycle d'exploitation de l'entreprise. Il correspond aux ressources nécessaires pour financer les stocks et les créances clients, déduction faite des dettes fournisseurs.

La transmission d'entreprise désigne l'ensemble des opérations permettant de transférer la propriété d'une entreprise à un repreneur (cession à titre onéreux) ou à des héritiers (transmission à titre gratuit). Elle peut porter sur les titres (parts sociales ou actions) ou sur le fonds de commerce.

Le Pacte Dutreil est un dispositif fiscal français permettant de bénéficier d'une exonération de 75% sur la valeur des titres transmis lors d'une donation ou succession, sous conditions d'engagement de conservation et de poursuite d'activité.

L'agrément est la procédure par laquelle les associés d'une SARL doivent approuver la cession de parts à un tiers (non-associé). Il est obligatoire sauf disposition contraire des statuts. En cas de refus d'agrément, les associés doivent racheter les parts ou trouver un acquéreur agréé dans les 3 mois.

Les capitaux propres représentent la part des ressources de l'entreprise appartenant aux associés. Ils comprennent le capital social, les réserves, le report à nouveau et le résultat de l'exercice. Ils constituent la base de calcul de l'ANC.

Les actifs fictifs sont des postes du bilan qui ne correspondent pas à des biens réels ayant une valeur de revente. Ils sont éliminés dans le calcul de l'ANC corrigé. Les principaux actifs fictifs sont les frais d'établissement, les frais de développement non activables et les charges à répartir.

Les passifs latents sont des dettes ou charges futures probables non encore comptabilisées au bilan. Ils doivent être déduits dans le calcul de l'ANC corrigé pour refléter la valeur réelle de l'entreprise.

Le taux de rémunération normale est le taux de rendement qu'un investisseur pourrait obtenir en plaçant la même somme dans un investissement de risque comparable (OAT + prime de risque sectorielle). Il sert de base au calcul du superprofit dans la méthode Goodwill.

La valeur nominale d'une part sociale est sa valeur inscrite dans les statuts lors de la constitution de la société. Elle correspond au montant du capital social divisé par le nombre de parts. Elle diffère généralement de la valeur réelle (vénale) de la part.